대표적인 경기민감 업종인 조선, 해운, 상사 관련 주식에 대한 각별한 주의가 요구된다. 올 4분기와 내년 세계 경기가 예측보다 더 둔화할 것이란 전망이 속속 나오면서 업황 부진 우려감이 고개를 들고 있기 때문이다. 증권사 보고서는 대개 “중장기적으로 나쁘지 않다”며 낙폭과대에 따른 비중확대를 제시하고 있지만 투자 심리는 이미 얼어 붙었다. 조선주 가격은 이 달 반등 장세에 더 떨어졌다. 지금은 돌다리도 두들기며 건너야할 때다.

조선주 3인방 현대중공업ㆍ삼성중공업ㆍ대우조선해양의 주가수익률(PER)은 6배 정도로 떨어졌다. 2008년 금융위기 당시엔 4배 수준이었다. 발주 취소와 연기가 잇따랐던 당시와 달리 지금은 드릴쉽과 FPSO(부유식 원유생산저장 설비) 등 해양자원개발(offshore) 위주로 발주가 꾸준해 2008년 수준까지 하락하진 않을 전망이 우세하다. 하지만 하반기 실적은 전통 비수기인 7~8월, 11~1월이 포함돼 부진이 예상된다. 내년부터 LNG 신규 발주는 일본 지진 수혜가 소멸돼 올해의 70%선인 연 30척으로 감소가 예상되는 등 전망이 더 어둡다.

유로존에 드리운 그늘이 더욱 짙어진다면, 조선, 해운, 상사 주식은 앞으로 실적 차별화와 주가 차별화가 진행될 것으로 보인다. 조선은 경기에 더 민감한 상선과 벌크선의 매출비중이 높고, 저가 수주의 개연성이 있는 기업 중심으로 이익이 악화될 소지가 있다.

올 상반기 3사의 영업이익률은 현대중공업(13.5%), 삼성중공업(10.0%), 대우조선해양(9.8%) 순이다. 내년에는 각각 11%와 7%대로 낮아질 것으로 예상된다. 현대중공업이 상대적으로 양호한 이유는 기계 등 비조선 부문으로 사업구조가 다변화돼 있기 때문이다. 올 상반기 수주 성과가 돋보였던 대우조선해양과 삼성중공업의 수주 실적이 이익에 반영되는 시기는 2013년부터다.

조선업계 한 관계자는 “내년은 녹록치 않을 것이다. 선주들은 2~3년 앞을 내다보고 발주하는데, 글로벌 경기가 악화된다면, 발주 시기를 조절하는 등 심리적으로 위축될 수 있다. 아직 그런 징후가 드러나지 않았지만 경기 전망이 나빠서 조심스럽게 지켜보는 단계”라고 말했다.

수출입 교역이 줄어들면 상사주는 타격받지만, 역시 종목에 따른 주가 차별화가 펼쳐질 수 있다. 각사의 사업별 비중을 보면 LG상사가 자원개발이 높고 무역 의존도가 낮아 가장 양호하다. 올 상반기 철강, 기계, 화학, 전자정보통신 등의 무역 매출 비중은 LG상사(75%), 대우인터내셔널(93%), 현대상사(99%), GS글로벌(92%) 등이다. GS글로벌와 대우인터내셔널은 특히 철강 비중이 상대적으로 높아 철강 수요와 가격에 더 민감하다. GS글로벌은 지난해 인수한 플랜트 자회사 DKT 리스크가 상당기간 계속될 것으로 우려된다. GS글로벌은 지난 1일 이사회에서 DKT 자본확충 계획에 따라 505억원(69.56%) 규모로 유상증자에 참여하기로 했다.

<한지숙 기자 @hemhaw75>
jshan@heraldcorp.com