한진칼은 대한항공 주주들을 대상으로 대한항공 주식을 한진칼 주식으로 바꿔주는 유상증자 계획을 24일 내놨다. 대한항공 주식을 주당 3만7800원에 공개매수하고, 그 대가로 현금 대신 주당 2만6298원에 발행될 한진칼 주식을 지급하는 방식이다. 이렇게 되면 대한항공 1주당 한진칼 주식 약 1.4373주를 받을 수 있다. 대한항공 주주들의 공개매수 참여도가 변수지만, 이렇게 되면 조양호 회장과 세 자녀의 한진칼 지분률만 현재 10%에서 최대 21.1%까지 늘어날 수 있다. 특수관계인을 모두 포함하면 지분률이 50%를 훌쩍 넘을 수 있다.
지주체제 임에도 지배구조 정점이 흐릿했던 지배구조도 뚜렷해졌다. 이번 스와프 전만해도 그룹 주력사인 대한항공의 최대주주는 지주사 한진칼이 아닌 물류회사 ㈜한진이었다. 하지만 스와프를 통해 ㈜한진, 조 회장 일가 등으로 흩어졌던 대한항공 지분은 한진칼로 집중된다. 지분률도 30%를 넘어 명실상부한 지주요건을 갖추게 된다.
한진칼이 뚜렷한 지주사가 되면서 ‘한진칼-정석기업-한진-한진칼’로 이어지는 순환출자도 해소될 가능성이 높아졌다. 순환출자 해소방법으로는 3사간 합병이 이뤄질 것이라는 관측이 많다. 3사 중 2사만 합병할 경우 또다시 상호출자를 해소해야 하기 때문이다.
하지만 지주사인 한진칼이 사업회사인 정석기업이나 ㈜한진과 합병하면 또다시 지주사와 사업회사를 나누는 분할을 해야하는 번거로움이 있다. 따라서 다른 방법을 택할 가능성도 있다.
한진칼은 이미 정석기업 지분을 절반 가까이 보유하고 있다. 조 회장 일가가 보유중인 정석기업 지분을 ㈜한진이 가진 한진칼 지분과 바꾸는 방법이다. 이렇게 되면 조 회장 일가는 한진칼만 지배력을 50%넘게 유지한 채, 한진칼이 대한항공과 정석기업을 통해 각각 한진해운과 ㈜한진을 지배하는 구조를 완성시킬 수 있다.
정석기업은 지난 달 조 회장의 세 자녀가 가진 지분 3.84%을 자사주로 사들였다. 매입가는 총 178억원으로 주당 24만7796억원이다. 조 회장 부부가 가진 정석기업 지분 28.66%를 이 값으로 계산하면 약 1333억원이다. 현재(스왑전) ㈜한진의 한진칼 지분가치는 740여억원, 대한항공 지분가치는 1864억원이다. 금액 차이가 다소 있지만, 정석기업이 제일모직(구 삼성에버랜드)의 사례를 따라 상장을 한다면 가치 격차를 줄일 수 있다.
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